48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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