4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零(líng)售总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点(diǎ虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴n)、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快(kuài)评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继(jì)续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸(m虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较(jiào)去(qù)年(nián)同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税(shuì)低基数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出(chū)有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴