上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上(厦门是几线城市呢shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不厦门是几线城市呢见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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