私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料(liào)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xi聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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