申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

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　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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