作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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