金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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