来源(yuán)：梁(liáng)中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语g>

　　美联储如(rú)期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的(de)关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然(rán)稳健，表述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认(rèn)为经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温(wēn)和增(zēng)长，有(yǒu)可能避免衰退(tuì)，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望大(dà)型(xíng)银行进行(xíng)大规模(mó)收购，银(yín)行业(yè)总体(tǐ)上有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应(yīng)及时(shí)提高债务(wù)上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回(huí)购(gòu)利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国(guó)债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持(chí)证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息(xī)的(de)关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连(lián)续4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化同(tóng)比也(yě)仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度(dù)的速度增长，最(zuì)近几个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失(shī)业率保持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上(shàng)适合于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货(huò)币政策影响经(jīng)济活(huó)动和通货(huò)膨(péng)胀的(de)滞后，以及经(jīng)济和(hé)金融发(fā)展”。重点(diǎn)是删除(chú)了“委(wěi)员会(huì)预计，一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的(de)，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策(cè)立场”，表明美(měi)联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了(le)家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通胀的影响(xiǎng)存在不确定(dìng)性(xìng)，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷条件收(shōu)紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业(yè)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度(dù)仍不(bù)确定。”

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　　鲍威(wēi)尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？

　　mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ng>关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需(xū)要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加息依然是(shì)共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就(jiù)意味着(zhe)也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机(jī)的(de)影(yǐng)响程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务协(xié)议，经济后果“高度不(bù)确定”。此前，美(měi)国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不(bù)尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美(měi)国财政部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施(shī)，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债(zhài)务违约。美(měi)国(guó)国会预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告(gào)显示，美国在(zài)6月(yuè)初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月(yuè)维持利(lì)率水平不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

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