私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中(z冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思hōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等(děng)方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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