5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域(yù)仍(réng)有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续(现实中真的可以把人玩坏吗xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不(bù)及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进程可能不(bù)及(jí)预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　现实中真的可以把人玩坏吗“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大(dà)，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月初(chū)半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动较大(dà)，且子(zi)板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类生(shēng)产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求(qiú)为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大(dà)，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变化综(zōng)合(hé)判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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