2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(t2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022óng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022)片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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