来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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