作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

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　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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