财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　苏三起解的故事，苏三起解的故事简介经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(j苏三起解的故事，苏三起解的故事简介iā)士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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