金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆(kūn)明国资(zī)委(wěi)的一封声明，让(ràng)城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地方债(zhài)的(de)规(guī)模和地方政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发(fā)文称(chēng)，攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别tyle="BOX-SIZING: border-box">地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包(bāo)括城(chéng)投债在(zài)内(nèi)的(de)各种(zhǒng)隐形债(zhài)，其规(guī)模究(jiū)竟(jìng)有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保(bǎo)险、基(jī)金(jīn)等在(zài)内的机构投资者是地方(fāng)债的(de)主要持有者，他们普遍担心的(de)还是城投债(zhài)务、非(fēi)标等(děng)地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展(zhǎn)研(yán)究中心提出，“化债工(gōng)作推(tuī)进(jìn)异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在(zài)土地财政缩(suō)水(shuǐ)的(de)背景下(xià)，地方政府的财权(quán)与事权不匹(pǐ)配问题(tí)又(yòu)凸显出来。在(zài)我国(guó)政府杠杆(gān)率(lǜ)水平并不(bù)算高的前提(tí)下，我国地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确(què)实够(gòu)高了。需要调整中央和地(dì)方之间(jiān)债(zhài)务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中(zhōng)央政府的发债规模，为地(dì)方(fāng)经(jīng)济(jì)减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国(guó)经济转型的(de)关键阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难(nán)省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持，在政策上(shàng)大力度(dù)支持地(dì)方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性(xìng)银行或(huò)商业银(yín)行(xíng)的(de)低(dī)息资金来降低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过出让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公(gōng)告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价(jià)计量市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投企业公(gōng)开发行的公司债券和中期票据。按照新预(yù)算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政(zhèng)府投融(róng)资机构转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不(bù)再对城投债兜底。但(dàn)实际上市场仍然(rán)把(bǎ)城投债看作由(yóu)地方(fāng)政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司(sī)通(tōng)常都是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关的纯(chún)市场化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务主要包括向银行借(jiè)款和发行债券融(róng)资这(zhè)两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但(dàn)后(hòu)一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快(kuài)速扩张，每年(nián)增速均保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年(nián)末(mò)，全国城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上。

城(chéng)投(tóu)平(píng)台发债(zhài)余额的(de)增长 攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台(tái)实(shí)际上已经(jīng)成为地方债务的主要体现形式，规模(mó)明(míng)显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之(zhī)和。城(chéng)投(tóu)平台中，如今，城投平台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例，说明(míng)城投债仍属于(yú)地(dì)方政府背书的高等级信(xìn)用债。但是，城(chéng)投平(píng)台的(de)非标违约情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长和财政收入增速下降甚(shèn)至负(fù)增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中(zhōng)西部(bù)省(shěng)份(fèn)，城投债的收益率普遍高于东(dōng)部发达(dá)省市。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣(kòu)除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。

　　河(hé)南(nán)的永煤债(zhài)违约之后(hòu)，对河(hé)南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市场都造成(chéng)负面(miàn)冲击，信用分层(céng)现(xiàn)象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融资成(chéng)本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成本有所(suǒ)下降，但整体降幅(fú)相较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权(quán)平均票面(miàn)利率降幅也明显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该(gāi)确保城(chéng)投债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不(bù)能解决债务(wù)问题，反而(ér)会恶化区域信用环境，导致地方国企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济发(fā)展的(de)角度看，政府部门(mén)仍需要持续举(jǔ)债来实(shí)现经济平稳增长，需(xū)要保(bǎo)持政(zhèng)府(fǔ)信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央大力度(dù)支持地方政府“化债(zhài)”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需(xū)要增强城投债权(quán)人的持(chí)有信心，首先要(yào)确保城投债不(bù)违(wéi)约，这就意味着(zhe)城投(tóu)公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的(de)孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不兜底(dǐ)，但建议给(gěi)予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，即在政策(cè)上(shàng)大力度(dù)支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”，如帮(bāng)助地(dì)方(fāng)政府（如(rú)城投公司的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国有资产来(lái)偿债方面，也希望中央给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提(tí)案(àn)的(de)答复中表示，将适时出台制度规定及(jí)操作细(xì)则，探索国(guó)有权益份额规范化退出(chū)的有(yǒu)效方(fāng)式和途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的优势，助力国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得收(shōu)入(rù)偿还债务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合(hé)计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资(zī)。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区域性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别