金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音>

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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