核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生023年一季度来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端(为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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