财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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