5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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