财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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