大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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