4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ2l是多少斤 2l是多少kg)出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(ji2l是多少斤 2l是多少kgù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp2l是多少斤 2l是多少kg回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，反映就(jiù)业(yè)市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能(néng)加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近(jìn)供(gōng)需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要(yào)关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 2l是多少斤 2l是多少kg