上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因(yī肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢n)正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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