自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的(de)4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰(xī)写(xiě)道自己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获(huò)得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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