国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动性(xìng)规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键(jiàn三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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