核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可1ma等于多少a，1ua等于多少a以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)1ma等于多少a，1ua等于多少a；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 1ma等于多少a，1ua等于多少a