2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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