钠电(diàn)池产能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传(chuán)艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎(hū)已经给出注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以(yǐ)来，萦绕在(zài)键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于(yú)跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这个热门又(yòu)令(lìng)人遐想的(de)题材(cái)搭配公司释(shì)放钠电池(chí)项目(mù)进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出(chū)“七连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走(zǒu)势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多月时间(jiān)极(jí)速腰斩。即(jí)便是(shì)3月(yuè)末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只收获(huò)了短暂的(de)上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的涨跌(diē)折(zhé)射(shè)的是市场对传艺科技(jì)高(gāo)调跨界(jiè)钠(nà)电赛道(dào)故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在，时(shí)间不过10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的(de)传艺科(kē)技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投(tóu)资成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道(dào)上(shàng)，夸下海口的产(chǎn)能(néng)又该如(rú)何(hé)消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预(yù)期(qī)天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项(xiàng)目(mù)如(rú)何(hé)让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池便(biàn)与锂离子电池同时期萌芽(yá)，但由(yóu)于钠电负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导(dǎo)致其研(yán)发进(jìn)度大大落后(hòu)于了(le)锂(lǐ)电池(chí)。直到2020年(nián)后，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术(shù)完(wán)成(chéng)突破以及锂价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代钠离(lí)子(zi)电池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒作如日(rì)中天之(zhī)际，传(chuán)艺科技于去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公司拟投(tóu)资(zī)3000万元通(tōng)过(guò)全(quán)资子公司江苏智纬(wěi)电(diàn)子科技有(yǒu)限公司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及待召(zhào)开电话(huà)会议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投资者披露跨(kuà)界(jiè)钠电的(de)各种细节。根(gēn)据规划，传艺(yì)科技钠电池项目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口(kǒu)气(qì)收出(chū)7个(gè)涨(zhǎng)停板，市(shì)值(zhí)快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠(nà)电消息(xī)催(cuī)涨股价的前车(chē)在(zài)前，传艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地“主动(dòng)”披露钠(nà)电项(xiàng)目(mù)进展，而公司股价(jià)也往往在公告披露后(hòu)录得大(dà)幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到(dào)半(bàn)年的(de)时间(jiān)已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开(kāi)始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关系(xì)活动记录表》中对(duì)外发布钠电(diàn)池(chí)业务未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息，但直至2022年7月(yuè)9日才正式通(tōng)过《关于(yú)对深圳(zhèn)证(zhèng)券(quàn)交(jiāo)易所关注函回复的公告》补充(chōng)披露相关(guān)事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司(sī世界上女性最开放的是哪个国家)董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时(shí)任董秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式上下(xià)，背后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜，但(dàn)归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能规(guī)划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无法(fǎ)让(ràng)市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案(àn)，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此前对(duì)交易所回复(fù)函和2023年(nián)度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置及厂房成(chéng)本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产(chǎn)能远不止这公告(gào)出(chū)来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场(chǎng)合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资金(jīn)优(yōu)势，投(tóu)资50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时间，新(xīn)上钠离(lí)子电池全供应链项目(mù)，逐步(bù)形成(chéng)年(nián)产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极(jí)材(cái)料、18GWh钠离子电池(chí)、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试(shì)产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提(tí)到的(de)钠电产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟民的(de)说法，传艺科技在(zài)上述的54亿(yì)元(yuán)资金外(wài)，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利(lì)水平显然(rán)难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输(shū)入类设备和(hé)印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子(zi)零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备(bèi)及通讯(xùn)用板、消费电(diàn)子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司经营规模不(bù)断(duàn)扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年(nián)公司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业(yè)式微(wēi)，公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活(huó)动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至去(qù)年(nián)末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的(de)回函中(zhōng)，传(chuán)艺科(kē)技(jì)曾详(xiáng)细披露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离(lí)子电(diàn)池项目的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的(de)回函

　　很明(míng)显(xiǎn)，一(yī)开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额(é)增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司(sī)公告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司(sī)拟向工商银行(xíng)、农业(yè)银行等组成的联合银(yín)团申请不超过20亿元(yuán)的项目(mù)贷款，用(yòng)于公司(sī)钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据(jù)最(zuì)新的调(diào)研记录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行处于正(zhèng)常的(de)审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增(zēng)。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元(yuán)拟(nǐ)投入钠电池(chí)制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除了定增(zēng)的24亿(yì)元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家(jiā)底不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优势(shì)吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效(xiào)后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项目真如邹伟民在近(jìn)日的(de)演讲中所言照进现(xiàn)实(shí)，几年后公司营(yíng)收将在当前基础(chǔ)上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并不(bù)再买账(zhàng)，除了资金实(shí)力有限公(gōng)司(sī)外(wài)，核心还在其大干快上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德(dé)时代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁，赛道已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看(kàn)，传艺钠电的钠(nà)电池(chí)与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大(dà)佬(lǎo)们已经走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和低速电动(dòng)车领(lǐng)域(yù)实现装车(chē)应用。而传艺科技(jì)除(chú)了在(zài)岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签(qiān)订项目合(hé)作或战略合作(zuò)协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问(wèn)及客(kè)户情(qíng)况时，公司(sī)都以(yǐ)“目前订单下(xià)游运用覆盖储能、低速电动车及电(diàn)动工具等多个(gè)领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍(biàn)较为良(liáng)好，并已与多名客户(hù)签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动(dòng)车(chē)品牌开展送(sòng)样和合(hé)作意向洽谈等(děng)工作(zuò)”等进行回复。至于具(jù)体的客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池产(chǎn)能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢(gāng)联(lián)新(xīn)能源事业部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将(jiāng)增加至21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利(lì)用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装(zhuāng)机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市(shì)场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池(chí)不到5％，后(hòu)面成本降下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今(jīn)年钠(nà)电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去(qù)了(le)2023年(nián)钠电池市(shì)场(chǎng)的绝(jué)大部分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年(nián)1月(yuè)9日(rì)投资(zī)者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年(nián)的钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂价(jià)飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替(tì)代(dài)”而(ér)被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价(jià)格均(jūn)价已经跌至18万元(yuán)/吨。一(yī)时(shí)间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业(yè)化(huà)进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源的供应(yīng)安全，不太可能成(chéng)为主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展，因为它是(shì)锂离子电池的(de)一个有(yǒu)益(yì)的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称(chēng)，锂电和(hé)钠电建设(shè)成本接近，目前三(sān)元钠电(diàn)量(liàng)产的生产(chǎn)成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池(chí)性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密(mì)度的(de)也接近三元523电(diàn)池。目前电碳(tàn)价格(gé)下跌(diē)至16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本(běn)大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本(běn)基本(běn)相当；而(ér)由于锂原料(liào)价格大(dà)幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于(yú)钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电池对钠电(diàn)池有(yǒu)明显优势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普遍(biàn)认为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储世(shì)纪总裁助理刘继茂(mào)就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离子电池(chí)正(zhèng)、负极(jí)材料价格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电池的成本优(yōu)势就依(yī)然存在，并(bìng)且随着技术(shù)不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子(zi)电池(chí)的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本(běn)临界点(diǎn)仍(réng)有进一步(bù)下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产业规(guī)模化完成后(hòu)，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度的(de)限制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在(zài)15万以上时(shí)，成熟(shú)后的钠离子(zi)电池有(yǒu)一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在(zài)动力领域优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局(jú)钠(nà)电池的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业化进程(chéng)。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技(jì)为(wèi)例，其在1月9日的(de)调(diào)研记录中曾表示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场还担忧传艺(yì)科技项目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对进军(jūn)钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃勃(bó)，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科(kē)技在投资(zī)上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产项目(mù)则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目的实施地点从一(yī)厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆(qìng)市合川区工业园区(qū)核(hé)心区高阳路30号，实(shí)施主体则(zé)从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资(zī)子(zi)公司重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该(gāi)项目剩余资(zī)金全部投入轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌(líng)波路49号(hào)的(de)闲(xián)置厂房；2023年3月(yuè)，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资(zī)（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计划的(de)地点(diǎn)、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下(xià)以及建(jiàn)成项目实(shí)际效益与预(yù)计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别(bié)仅283.41万元(yuán世界上女性最开放的是哪个国家)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初(chū)的预(yù)期相去甚远。

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