金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lá可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思i)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思rong>

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。