美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前东隅已逝桑榆非晚是什么意思美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(q东隅已逝桑榆非晚是什么意思ī)，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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