调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年(ni坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗án)市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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