5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。阿富汗改名现在叫什么>

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的(d阿富汗改名现在叫什么e)基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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