金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强>

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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