近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děn二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代g)其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代tuán)2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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