2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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