四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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