核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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