作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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