自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zh司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核(hé)心的(de)高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过(guò)去(qù)几年(nián)始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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