私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为(wèi)股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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