来源方差分析英文缩写，方差分析英文翻译：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有(yǒu)何变化？第(dì)一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度经(jīng)济(jì)温和(hé)增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和(hé)企业信(xìn)贷的(de)收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修(xiū)改(gǎi)货(huò)币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计(jì)一些额(é)外的(de)政策紧缩可(kě)能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要(yào)时(shí)间(jiān)来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估是否达(dá)到(dào)限制(zhì)性(xìng)水平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适(shì)。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区(qū)性(xìng)银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大(dà)型银行进行(xíng)大规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基(jī)金利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持(chí)美国(guó)国(guó)债、机构(gòu)债务和(hé)机构(gòu)抵押贷(dài)款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元(yuán)国债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连(lián)续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年(nián)化(huà)同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化(huà)？

　　关于(yú)经济方面(miàn)，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以适度的速(sù)度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将停止加息(xī)。重申委员(yuán)会将评估货币(bì)政策(cè)的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时(shí)间(jiān)的(de)推(tuī)移(yí)将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外(wài)的政策(cè)紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美(měi)联储加(jiā)息或将结束(shù)。

　　关(guān)于银(yín)行(xíng)风险，重申美国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国银(yín)行体系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济(jì)可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投(tóu)资领域）。不(bù)过(guò)明确(què)指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的(de)；强调(diào)，美国(guó)可能会方差分析英文缩写，方差分析英文翻译出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经(jīng)在(zài)讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加(jiā)息依然(rán)是(shì)共识，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本(běn)次会(huì)议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要利率提高(gāo)那么高(gāo)，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就(jiù)意味(wèi)着也许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策(cè)变(biàn)化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于(yú)2％的(d方差分析英文缩写，方差分析英文翻译e)通胀(zhàng)水平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标(biāo)水(shuǐ)平(píng)，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银(yín)行进行大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔(ěr)强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果没有达成(chéng)债(zhài)务协(xié)议，经(jīng)济(jì)后(hòu)果“高度不确(què)定(dìng)”。此(cǐ)前，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如(rú)果国(guó)会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国(guó)可(kě)能最早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于(yú)美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避(bì)免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会预算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布(bù)的最新(xīn)报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概(gài)率(lǜ)或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济虽在(zài)下滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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