上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shu中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜n>ō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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