财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比17%腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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