金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调(d可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句iào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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