金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的(de)加(jiā)息过(guò)程又带来(lái)银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业(yè)相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng闲游的意思 闲游的反义词是什么)轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格指数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油(yóu)价(jià)暴(bào)涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和(hé)居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会(huì)上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近(jìn)期(qī)市场热议的中国(guó)经济(jì)是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步消除，价格(gé)会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济闲游的意思 闲游的反义词是什么学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效(xiào)应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货(h闲游的意思 闲游的反义词是什么uò)币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的(de)通(tōng)胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产(chǎn)负(fù)债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不(bù)满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期(qī)波(bō)动(dòng)率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的(de)回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

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