财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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