私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募(mù)证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私(s一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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