财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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