财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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