来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加(jiā)息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美(měi)国银(yín)行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会仍然高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策(cè)的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员会预计(jì)一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时(shí)间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然是(shì)共(gòng)识；认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合(hé)适。关(guān)于(yú)银行和债务上限(xiàn)，强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国(guó)国债、机构债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通(tōng)胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通(tōng)胀年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本(běn)轮加息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

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　　一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济(jì)依然稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适度的速(sù)度增长，最近几(jǐ)个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度(dù)关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将停(tíng)止加息。重申委(wěi)员会将评估货币政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影响经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除(chú)了“委员会预计(jì)，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一(yī)种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明美(měi)联(lián)储加息或(huò)将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能(néng)”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不(bù)确(què)定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些(xiē)影响(xiǎng)的(de)程(chéng)度(dù)仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投资(zī)领域(yù)）。不过(guò)明确指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调，美国(guó)可(kě)能会出现轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月议息会议时(shí)，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提(tí)高那(nà)么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)水平，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地(dì)区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调应及时(shí)提高债务(wù)上限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达(dá)成(chéng)债务协议，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶(yé)伦也(yě)强调(diào)，如(rú)果国(guó)会不尽早(zǎo)采取(qǔ)行动提(tí)高债务上限，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室5月1日(rì)发布的最(zuì)新(xīn)报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗尽资金(jīn)的风险较(jiào)之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目(mù)前市场依(yī)然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国经济(jì)虽(suī)在下(xià)滑，但依(yī)然(rán)有韧性；美(měi)国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内降(jiàng)息概率或较(jiào)低(dī)。

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